并購瘋狂、盈利不明，如何掘金體育產業？

　　以足球為代表的體育產業，是資本市場近期最炙手可熱的話題之一。除了如火如荼的歐洲杯足球聯賽助陣，同樣火爆和瘋狂的資本運作成為了更強有力的催化劑。與之前依靠賽事推動、政策預期刺激不同，在這一輪體育板塊的暴力崛起中，傳統企業紛紛跨界轉型、跨境布局，一級市場并購高潮迭起、并購基金接踵成立。

　　但體育產業發展的頑疾并未徹底完善。目前，國內多數體育產業的市場化程度不多，商業模式和盈利預期并不明確。多位行業分析師對此表示，雖體育核心環節盈利能力較弱，但產業形態較為豐富，可從產業輻射效應中探索出獲利的盈利模式。而整個體育產業的發展，仍需要時間來培育。

　　資金蜂擁 體育板塊再上風口

　　據新華社報道，澳大利亞足協在6月14日宣布，中國深圳雷曼投資有限公司成功收購紐卡斯爾噴氣機足球俱樂部100%股權。這是中國資本首次入主澳超聯賽， 卻并不是中國資本首次出海撲“球”。

　　據不完全統計，目前已有近十起中資企業收購或者入股了海外足球俱樂部。僅近一個月來，境內資本就密集推進有多起大手筆的足球跨境并購。本月初，蘇寧宣布以 2.7億歐元收購意甲球隊國米的70%股權。新華社5月18日報道稱，中國企業聯合?？导瘓F將全資收購從英超降級的阿斯頓維拉俱樂部。另據外媒報道，有中資日前參與收購了法甲尼斯足球俱樂部的80%股權。

　　“中國企業看好體育業的發展前景和市場空間，也容易接受這一傳統產業;但如果通過內生式發展，轉型和發展的速度會非常慢。并購國外優質的資產是一條很容易想到的捷徑?！闭劶按溯喛缇巢①従銟凡康臒岢?，易界網中國區市場及業務拓展總監李佳超如此表示道。

　　“資本涌入做大蛋糕?！痹邳c評雷曼并購俱樂部的最新公告時，海通證券行業分析師鐘奇如此點評稱，收購海外俱樂部將在資源開放和對接上，為國內足球市場打開一條通道;以優質供給刺激下游消費需求，從而帶動整個足球產業的繁榮。此外，俱樂部是整個足球產業鏈的最上游，掌握俱樂部可擁有充分的話語權和定價權。

　　然而，體育產業此次站上風口，并非僅靠并購足球俱樂部的熱潮推動。體育產業并購所涉及的細分領域更廣、產業鏈覆蓋更全面。另一方面，外部資本密集涌入，許多傳統產業公司大手筆推進業務轉型、高調進駐，體育產業并購基金層出不窮。

　　僅6月以來，就有塑料管道生產商顧地科技公告稱，以自有資金5000萬增資越野e族，從而獲取5%股權;二者還聯合鄉地藝客共同出資3000萬設立營地投資發展公司、出資1.8億元設立汽車越野賽事管理公司。同期，當代明誠宣布以1億元增資控股漢為體育、涉足體育場館運營，分眾傳媒領投咕咚運動、成立體育產業基金，貴人鳥增資入股運動產品零售商杰之行。

　　“體育產業的這一并購趨勢還會持續，并不斷升級。”李佳超表示，目前比較集中的交易是購買國外足球俱樂部，而體育賽事版權、營銷、衍生品以及“體育+高科技”等領域未來也會不斷吸引資金進駐。

　　但并購風險，早已不容小覷?！澳壳皣鴥绕髽I跨界并購的需求旺盛，但中國企業在走出去前需要想清楚為什么收購、后期如何整合;而不是先跟風買來，再思考如何運作。這也會是跨境、跨界并購的最大風險所在。” 李佳超稱。

　　暴力崛起 如何掘金體育產業?

　　在資本市場，體育板塊在前兩年都曾有過短期爆發的經歷，上市公司紛紛跨界轉型、進軍體育產業。據當時多家上市公司公告及賣方研究報告來看，逐步加碼的政策預期、消費升級帶來的市場空間是最有的催化劑。但板塊隨后的二級市場表現差強人意，更有昔日牛股也在板塊輪動中隨之沒落。

　　有機構人士透露稱，此前某上市公司一直曾高調宣布進軍體育產業，并釋放將收購國外俱樂部的信息與暗示;時逢瘋牛行情，該公司股價扶搖直上。但截至目前，前述收購并未有任何進展。該人士透露，資金緊缺或為此次轉型失敗的根本原因。

　　然而，在近半年來的體育并購熱潮中，資金不再是鉗制企業轉型和布局的關鍵原因。一二級市場甚至形成一定程度的聯動，交替推高市場對體育產業的興趣和熱度。而資金的涌入，對體育產業將產生極為深遠的影響。在許娟看來，資本的互相競爭推高了體育核心賽事IP的價值，收入反哺賽事自身建設、IP價值再獲提升，也有利于提高IP的開發程度和自主培育賽事的積極性。但更重要的是，資本大舉介入將提高市場方的話語權，逐步改善體育行業市場化程度不高、政府壟斷的原有格局。

　　但值得注意的是，對于跑步進場的大資金而言，投資體育產業并非安枕無憂;商業模式和盈利能力仍待更進一步的觀察。

　　從券商整理的國內外體育產業的經營數據來看，即便是國外知名足球俱樂部，其收入利潤率也并不樂觀。主要原因包括每個運營主體所面對的用戶量相對有限，各項體育運動所能導流的商業收入也因此受限。更重要的是，體育賽事的運行成本較高，盈利能力充滿不確定性。此外，多位行業分析師還同時表示，我國的體育產業市場化還剛起，盈利能力普遍薄弱，商業模式尚待探索。

　　談及一級市場的投資回報，李佳超認為，目前跨境并購體育產業的中國企業，更多是在推進戰略型并購而非財務投資;并購是否成功，不能看短期的投資收益，而要看是否能助力企業的戰略部署?！坝行┎①彉说谋旧砜赡苡芰τ邢?，但企業可能就此展開一系列的產業布局，來拓展盈利的渠道?！?/p>

　　而對于二級市場體育板塊的投資邏輯，許娟則表示，體育產業不同階段也有各自的投資邏輯;如短期投資更適宜選擇擁有資源優勢的體育營銷、以及可受益于重大賽事的體育標的。而中期投資則需要遵循消費門檻從低向高、體驗由簡單到精致的邏輯，如智能裝備制造、場館建設和體育培訓等領域上。板塊長期的投資機會，則有望出現在媒體觀賽、現場觀賽的體驗中，如票務、場館配套服務、VR技術等行業有望迎接發展機遇。